El informe del PIB del primer trimestre mostró tanta desaceleración y se quedó tan por debajo de las estimaciones que los temores de estanflación están comenzando a infiltrarse cada vez más en las conversaciones de Wall Street.
Sin embargo, el número destacado de crecimiento del 1.6% se vio afectado por factores volátiles como un déficit comercial más amplio y una reposición de inventarios más lenta, que enmascararon lo robusta que sigue siendo la demanda del consumidor, señalaron los economistas de Wells Fargo en una nota del jueves titulada “Lobo con piel de oveja: un PIB suave oculta un gasto en aumento”.
Para ser claros, los consumidores están gastando menos en bienes, y el informe del PIB mostró que los desembolsos en bienes duraderos de gran valor se contrajeron a un ritmo anualizado del 1.2%, según la nota. Pero esto fue más que compensado por un aumento en el gasto en servicios.
«Como un relevista en las entradas tardías, el gasto en servicios irrumpió con fuerza en el primer trimestre con una tasa de crecimiento anualizada del 4.0%: la mayor subida en el gasto en servicios para consumidores desde la fiebre del estímulo en 2021», escribieron los economistas Tim Quinlan y Shannon Seery Grein.
Excluyendo 2020 y 2021, cuando el bloqueo y la reapertura pandémica distorsionaron los datos, el crecimiento del gasto en servicios ha superado el 4% solo tres veces en las últimas dos décadas, agregaron. Ocurrió una vez en 2014 y dos veces en 2004.
«Las tasas más altas tienen la intención de enfriar la demanda del consumidor; el problema para la Reserva Federal es que no está funcionando», dijeron.
De hecho, la demanda sigue siendo tan fuerte en servicios que el aumento del 5.1% en los precios del sector superó la tasa central más amplia del 3.7%, que ya era un aumento con respecto al trimestre anterior.
Mientras tanto, los ingresos disponibles reales vieron un crecimiento más lento en el trimestre, pero los estadounidenses continuaron gastando a un ritmo más rápido, lo que llevó la tasa de ahorro personal al nivel más bajo desde finales de 2022, según la nota.
Pero los datos del déficit comercial y de inventario ocultaron las cifras de consumo más robustas. Excluir el impacto comercial solo habría colocado el informe del primer trimestre en línea con las previsiones, dijo Wells Fargo.
Otro indicador de la demanda doméstica subyacente que excluye la brecha comercial, los inventarios y el gasto gubernamental aumentó un 3.1%.
«Los últimos tres informes trimestrales para esta medida han sido de 3.0% o más, lo que indica un crecimiento saludable y estable», concluyó Wells Fargo. «No subestimes a esta economía.»
La nota del banco representa algo así como una contra-narrativa a las reacciones sombrías en otros lugares.
El economista jefe de EY, Gregory Daco, le dijo a Fortune anteriormente que el informe del PIB no solo socava la charla de una economía de «sin aterrizaje» que se está volviendo a acelerar, sino que también advirtió que existe un riesgo adicional a la baja si la inflación permanece obstinada, erosionando los ingresos y manteniendo las condiciones financieras ajustadas.
David Russell, jefe global de estrategia de mercado en TradeStation, también dijo a Fortune que la estanflación es una amenaza creciente. «Si la inflación no mejora con un crecimiento tan débil, hay que preguntarse si la tendencia hacia precios más bajos continuará.»
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