Artículo:
Los inversionistas han tenido desde hace mucho tiempo un idilio con las acciones tecnológicas de EE. UU., desde el auge de finales de los años 90 y principios de los 2000 que finalmente terminó con la burbuja punto com, hasta las alturas generadas por la inteligencia artificial, como el actual repunte de las acciones de Nvidia. Sin embargo, los idilios suelen terminar mal, y este podría dejar a los inversionistas con un cartera dolorida y un corazón roto. La inteligencia artificial ha oficialmente empujado a la industria tecnológica de EE. UU. hacia una burbuja, y el Valle del Silicio podría estar en el precipicio de otro crash, según una nota de análisis del estratega principal de BCA Research, Dhaval Joshi.
“Estamos en una burbuja de inteligencia artificial,” dice Joshi a Fortune. “Nos han maravillado algunos de los resultados.”
Pocos ejemplos encarnaron ese factor wow como el gigante de chips de inteligencia artificial Nvidia, que informó ganancias el miércoles, superando las expectativas de los analistas. La compañía de chips, apodada «la acción más importante del planeta», por un analista de Goldman Sachs, informó ingresos de $22.1 mil millones durante el último trimestre, en comparación con un pronóstico de $20.6 mil millones. Los ingresos de los chips para centros de datos de la compañía, utilizados en modelos de inteligencia artificial y aplicaciones de inteligencia artificial generativa, reflejaron una mayor demanda y alcanzaron los $18.4 mil millones, un aumento del 27% con respecto al tercer trimestre y un 409% en comparación con el año anterior. Los precios de las acciones subieron un 7% en el comercio post-mercado, sumando más de $100 mil millones de valor.
“La computación acelerada y la inteligencia artificial generativa han alcanzado el punto de inflexión,” dijo el fundador y director general de Nvidia, Jensen Huang, en un comunicado de prensa. «La demanda está aumentando en todo el mundo en empresas, industrias y naciones.»
Mientras Joshi no comentó específicamente sobre Nvidia, sus resultados excepcionales pueden verse como evidencia para su caso.
El sector tecnológico está operando a un 75% de prima sobre el mercado de valores global, según los cálculos de Joshi en una nota de análisis publicada la semana pasada. Su crecimiento abrasador se convirtió en el pilar sobre el cual se construyó gran parte del crecimiento del resto del mercado bursátil estadounidense y llevó al Nasdaq a casi máximos históricos el año pasado, a solo un 6.5% de su máximo histórico en noviembre de 2021. En 2023, los denominados Siete Magníficos, que comprenden Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon y Tesla, contribuyeron a dos tercios de las ganancias totales del mercado de valores S&P 500.
Y aunque esas ganancias son impresionantes y remunerativas para los inversionistas avispados, son insostenibles, según Joshi.
A diferencia de Nvidia, algunas compañías no podrán cumplir con las altas expectativas que fija el mercado. Eso podría ser un problema debido a que las valoraciones y los precios de las acciones se miden a menudo contra las expectativas tanto como los resultados reales. Si las principales compañías tecnológicas que conforman gran parte del crecimiento del sector (y de la economía) no cumplen con las expectativas de los analistas, podrían arrastrar a otros con ellas. Aunque Joshi advierte contra subestimar la inteligencia artificial en su conjunto, cree que el mercado está valorando un crecimiento de productividad mucho mayor de la nueva tecnología. Y cuando las nuevas innovaciones no cumplen con esas expectativas, el mercado castigará a las compañías que las hicieron.
«Debido a que estas pocas acciones se han convertido en un porcentaje tan masivo de la capitalización de mercado, cualquier decepción allí, matemáticamente va a tener un impacto en el índice general,» dice Joshi.
Para que el sector tecnológico de EE. UU. evite el territorio de la burbuja, tendría que continuar comerciando con una prima del 10% sobre el mercado, un escenario que Joshi considera poco probable.
Joshi no culpa al mercado por valorar tan altamente a las compañías tecnológicas. De hecho, han demostrado su valía durante los últimos 10 años al lograr resultados estelares una y otra vez. En la última década, las acciones de las principales firmas tecnológicas han subido. Por ejemplo, desde febrero de 2014, las acciones de Nvidia han subido un 14,927%, Microsoft un 964% y Apple un 875%. Los números palidecen en comparación con el aún robusto 163% que el S&P 500 regresó en los últimos 10 años. Aunque él no cree que continuará, él dice que es racional para el mercado seguir incorporando un crecimiento explosivo en la tecnología.
«Si obtienes un crecimiento de beneficios muy fuerte, por uno o dos años, el mercado piensa de la otra manera: ‘Esto no puede ser sostenido’. Por lo tanto, si el mercado ve 10 años de desempeño sobresaliente, ya no considera esos resultados anormales y espera que persistan en perpetuidad,» dice Joshi.
Para Joshi, sin embargo, los últimos 10 años de crecimiento de beneficios espectaculares fueran, de hecho, anormales. En gran parte porque la mayor parte de ese crecimiento fue el resultado del efecto red, que permitió que unas pocas firmas seleccionadas se inflaran en tamaño y efectivamente tomaran el control de un mercado. Amazon capturó el mercado de compras en línea, Google hizo lo mismo para la búsqueda y Meta acaparó el mercado de comunicación en línea, escribe Joshi en su nota.
«Una vez que tienes redes, tienes ganadores y perdedores,» dice. «Esos ganadores se vuelven monopolios naturales, y si eres un monopolio natural, entonces estás en una posición muy fuerte para hacer crecer tus ganancias.»
Sin una clara indicación de que el efecto red se traducirá al mundo de la inteligencia artificial, esas compañías no tendrán la misma posición dominante, argumenta Joshi. «El mercado está diciendo, ‘ey, el relevo va a pasar ahora a la inteligencia artificial generativa y eso continuará la tendencia durante los próximos cinco o diez años.’ Soy muy cínico al respecto porque no hay efecto red en la inteligencia artificial generativa.»
Existe la posibilidad de que algunas herramientas de inteligencia artificial especialmente populares podrían ver un efecto red si atraen a más usuarios, ya que podrían entrenarse a sí mismas en todas las tareas que se les pida realizar.
Incluso sin inteligencia artificial, parece que los beneficios del efecto red podrían reducirse en el futuro cercano debido a un impulso de los funcionarios electos para regular a las grandes tecnológicas. «La revolución Web 2.0 ha alcanzado su límite debido a la reacción de los consumidores y una regulación mucho más dura y difícil sobre qué datos se pueden recolectar y cómo se pueden usar.»
En Europa, la UE ya aprobó varias leyes importantes destinadas a desmantelar parte del poder que las gigantes tecnológicas como Apple y Alphabet ya tenían en el mercado. Mientras que en los EE. UU., a pesar de que no existe una ley de privacidad nacional, hay un nivel sin precedentes de apoyo bipartidista y público para una serie de nuevas leyes que limitarían la cantidad y el tipo de datos que las empresas tecnológicas pueden recolectar de los usuarios.
Pero a pesar de los obstáculos que Joshi ve en el horizonte para la tecnología, no anticipa que todo el sector colapsará como sucedió en la explosión de la burbuja punto com. De hecho, seguirá superando al mercado general, solo a un ritmo más lento. Eso podría significar aún grandes pérdidas para los inversionistas, especialmente a medida que el mercado eventualmente se ajuste a un sector tecnológico que ya no ofrece ganancias centuplicadas.
Ciertamente, si el mercado se encuentra en medio de una burbuja de inteligencia artificial sigue siendo un tema de intenso debate. Joshi no está solo en pensar que la hay. Morgan Stanley advirtió en contra de avanzar a toda máquina en la inteligencia artificial, no sea que los inversionistas no tengan un panorama adecuado antes de que la burbuja estalle. Mientras tanto, Goldman Sachs y otros argumentan que los rendimientos vertiginosos no son una burbuja, simplemente es el mercado recompensando el futuro de la tecnología.
En cuanto a lo que los inversionistas deberían hacer para mitigar los riesgos de una posible burbuja de inteligencia artificial, Joshi tiene un consejo simple: invertir en otras partes del mercado como el cuidado de la salud y los bienes de lujo.
Suscríbete al boletín Eye on AI para mantenerte al tanto de cómo la inteligencia artificial está moldeando el futuro de los negocios. Regístrate gratis.
