El mercado de valores ha recuperado la mayor parte de las pérdidas sufridas en su desplome de verano. Si bien el índice S&P 500 ha rebotado antes, esta vez es único porque no está liderado por las grandes tecnológicas, sino que le toca el turno a otros sectores.
Gigantes tecnológicos como Nvidia Corp. y Microsoft Corp. han liderado las ganancias en el benchmark de acciones durante gran parte de los últimos dos años, con los inversores atraídos por sus beneficios en auge y su exposición a la inteligencia artificial. Pero ahora los traders están rotando hacia sectores como el inmobiliario, servicios públicos y productos de primera necesidad ante los temores de un crecimiento económico frenado y con la Reserva Federal preparándose para comenzar a recortar las tasas de interés tan pronto como el miércoles.
Desde que el S&P 500 alcanzó su máximo el 16 de julio, las llamadas Magníficas Siete empresas tecnológicas – Nvidia, Microsoft, Apple Inc., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. y Tesla Inc. – han caído en su mayoría, con el índice Bloomberg Magnificent 7 cayendo un 5.3%. Y aunque el benchmark de acciones en general ha bajado menos del 1% en ese tiempo, en gran parte debido al peso abrumador del S&P de esos gigantes tecnológicos de rápido crecimiento, sectores habitualmente tranquilos han liderado el índice con una amplia brecha, con tanto el inmobiliario como los servicios públicos ganando un 11%.
Estas cifras incluyen el repunte de la semana pasada en el S&P 500, que fue liderado por el sector tecnológico.
«Los inversores adoran mirar a empresas que van de pérdidas de ganancias a ganancias», dijo Michael Casper, estratega de renta variable en Bloomberg Intelligence, en una entrevista. «Eso los está llevando un poco lejos de la tecnología y hacia las otras 493 acciones que fueron descartadas».
La rotación ha sido facilitada por las expectativas de alivio de la política monetaria. Pero también es un testimonio de la mejora en las perspectivas de beneficios en el resto del mercado en un momento en que el gran gasto de las gigantes tecnológicas está generando preocupaciones sobre sus márgenes.
Ya sea un bache o una tendencia a más largo plazo, sin embargo, probablemente descansará en el camino de la economía. Los mercados obtendrán una gran pista al respecto por parte de la Fed esta semana, con los traders aproximadamente divididos sobre si el banco central entregará un recorte de un cuarto o medio punto.
«No pensamos que estemos entrando en una recesión, y las acciones que comenzarán a mostrar liderazgo son las cíclicas que se beneficiarán del mayor crecimiento económico y tasas de interés más bajas», dijo Adam Grossman, director de inversiones en acciones globales en Riverfront Investment Group, quien agregó que las grandes compañías tecnológicas siguen siendo la mayor posición con sobreponderación de su firma.
La deterioración en la economía probablemente beneficiaría a los sectores defensivos, pero también tiende a ser un buen entorno para las acciones tecnológicas, según Keith Lerner, co-director de inversiones de Truist Advisory Services.
«Si hay cierta incertidumbre, nuestra visión es que los inversores seguirán pagando una prima por las perspectivas de crecimiento», dijo Lerner en una entrevista. «Si las cosas continúan desacelerándose, las defensivas seguirán haciéndolo bien. En cualquier entorno, desaceleración o cierta estabilidad, creo que la tecnología lo hace bien.»
Otro factor que ayuda a los sectores fuera de la tecnología son las perspectivas de beneficios en mejora. Tomemos el cuidado de la salud como ejemplo: después de siete trimestres consecutivos de disminución de beneficios, los beneficios de las compañías de salud aumentaron un 16% en el segundo trimestre, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Se espera que esta expansión continúe durante el resto del año, con un crecimiento de los beneficios proyectado para alcanzar el 45% en el primer trimestre de 2025.
Por supuesto, los beneficios de las behemoths tecnológicas siguen siendo fuertes. Simplemente no están aumentando al ritmo rápido al que estaban en los últimos años, impulsados por el crecimiento constante de las ventas y un enfoque en la eficiencia que resultó en cientos de miles de recortes de empleos en toda la industria.
Las compañías Magníficas Siete registraron un crecimiento de beneficios del 36% en el segundo trimestre. Eso es impresionante, pero por debajo del 50% de los tres trimestres anteriores. Y se espera que los beneficios se expandan entre un 17% y un 20% en los próximos cuatro trimestres, según datos de BI.
Parte del desplome de las acciones de las grandes tecnológicas el mes pasado estuvo relacionado con el gasto pesado de las compañías en equipos utilizados para la computación de inteligencia artificial. El trimestre pasado, Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta Platforms invirtieron más de $50 mil millones combinados en gastos de capital.
Un gran beneficiario de todo ese efectivo es Nvidia, cuyos semiconductores se han convertido en un tesoro para los tipos de computación necesarios para los modelos de IA. Pero en términos más generales, también ha suscitado preocupaciones entre los inversores sobre los márgenes de beneficio de los clientes más grandes del fabricante de chips, particularmente porque hasta ahora no hay indicios de que el gasto se esté traduciendo en el tipo de crecimiento de ingresos requerido para justificar financieramente las inversiones.
Si bien la desaceleración ha reducido los múltiplos para muchas acciones de tecnología, siguen siendo elevados. Microsoft, por ejemplo, cotiza a 32 veces los beneficios proyectados durante los próximos 12 meses, por debajo de un máximo de 35 en julio, pero muy por encima de un promedio de 25 durante la última década.
Las valuaciones más baratas en otras áreas del mercado probablemente seguirán atrayendo a los inversores. Sin embargo, eso no significa que la tecnología no vaya a seguir prosperando a pesar del auge de las acciones relacionadas con la IA como Nvidia que hace recordar a la burbuja de las punto com, según Michael Mullaney, director de investigación de mercados globales en Boston Partners.
«Las otras 493, al ser mucho más baratas, probablemente obtienen un poco de demanda, pero no significa que se tire al bebé con el agua sucia», dijo. «Estas compañías están imprimiendo dinero a manos llenas. Esa es una gran diferencia de 2000.»
