El fuerte crecimiento económico mundial puede ofrecer suficiente apoyo a las acciones para reanudar un rally récord, incluso si las apuestas a recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal este año son completamente abandonadas.
Después de la mejor semana para el índice S&P 500 desde noviembre que empujó al medidor de acciones de EE. UU. de vuelta hacia sus niveles récord de marzo, los inversores se enfrentan a la decisión de si la debilidad vista a principios de este mes fue solo un pequeño revés o si el retraso en la flexibilización de la política llevará nuevamente al mercado hacia abajo.
La respuesta, según algunos inversores, se encuentra en las estrategias de mercado de la década de 1990, cuando las acciones más que triplicaron su valor a pesar de años de tasas que rondaban los niveles actuales. En ese entonces, el sólido crecimiento económico proporcionó la plataforma para que las acciones brillaran, y aunque las perspectivas globales son más inciertas en este momento, todavía existe suficiente impulso para llevar al mercado de valores hacia adelante.
«Debes evaluar por qué podrías estar en un escenario donde haya menos recortes de tasas este año», dijo Zehrid Osmani, gerente de fondos de Martin Currie, en una entrevista. «Si está relacionado con una economía más saludable de lo esperado, eso podría respaldar el repunte en los mercados de valores después de las típicas reacciones volátiles».
Antes de las ganancias de la semana pasada, las acciones habían estado tomando un respiro durante todo abril después de que las expectativas iniciales de flexibilización de la política dieran inicio a rallies históricos en los mercados de valores de EE. UU. y Europa durante los últimos meses de 2023.
La anticipación de los operadores de al menos seis recortes de 0.25 puntos base de la Fed este año a principios de enero se ha reducido a solo uno, ya que la inflación en EE. UU. se mantiene elevada, lo que plantea preocupaciones de que una política restrictiva prolongada podría pesar sobre la economía y el potencial de ganancias de las empresas.
Los crecientes riesgos geopolíticos y la incertidumbre sobre el resultado de las elecciones globales también han provocado un aumento de la volatilidad, impulsando la demanda de coberturas que ofrecerían protección en caso de que el mercado experimente una caída más pronunciada.
Sin embargo, la confianza en la economía mundial se ha fortalecido este año, respaldada principalmente por el crecimiento de EE. UU. y los signos recientes de una recuperación en China. De manera similar, el Fondo Monetario Internacional elevó su pronóstico de expansión económica global este mes, mientras que una encuesta de Bloomberg muestra que se espera que el crecimiento en la zona del euro se acelere a partir de 2025.
Aunque los datos económicos recientes reflejaron una disminución abrupta en el crecimiento económico de EE. UU. el último trimestre, estas cifras deberían tomarse «con precaución» ya que ocultan una demanda por lo demás sólida, dijo David Mazza, director ejecutivo de Roundhill Investments.
«En general, aún estoy convencido de que no necesitamos recortes de tasas para volver a un espíritu más alcista, pero creo que será más complicado», dijo Mazza.
Un retroceso a corto plazo se considera saludable para el S&P 500 después de su rally a un máximo histórico en el primer trimestre. Entre 1991 y 1998, el índice retrocedió hasta un 5% en varias ocasiones antes de iniciar un nuevo rally, pero no corrigió en un 10% o más, según datos compilados por Bloomberg.
Una desventaja de la comparación es que el índice ahora tiene una concentración mucho mayor que en la década de 1990.
Las cinco acciones principales actuales: Microsoft Corp., Apple Inc., Nvidia Corp., Amazon.com Inc. y Meta Platforms Inc., todas son del sector tecnológico y representan casi una cuarta parte de la capitalización de mercado, lo que deja al índice vulnerable a movimientos más bruscos.
Aún así, hay otros factores que favorecen a las acciones.
Un análisis de BMO Capital Markets mostró que los rendimientos del S&P 500 tienden a correlacionarse con rendimientos más altos. Desde 1990, el índice ha registrado ganancias anualizadas promedio de casi el 15% cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años estaba por encima del 6%, en comparación con un rendimiento del 7,7% cuando el rendimiento era inferior al 4%, según el análisis.
«Esto tiene sentido para nosotros, ya que las tasas más bajas pueden reflejar un crecimiento económico lento, y viceversa», escribió Brian Belski, estratega jefe de inversiones de BMO, en una nota a los clientes.
En la última semana, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han alcanzado un máximo del año de 4.74% debido a las limitadas perspectivas de flexibilización de la política.
Los primeros resultados de la temporada actual de informes sugieren que alrededor del 81% de las empresas estadounidenses están superando las expectativas incluso en un contexto de tasas elevadas. Se espera que las ganancias del primer trimestre aumenten un 4.7% respecto al año anterior, en comparación con la estimación previa a la temporada del 3.8%, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Los analistas esperan que las ganancias del S&P 500 aumenten un 8% en 2024 y un 14% en 2025 tras un crecimiento moderado el año pasado, datos compilados por BI muestran.
La previsión de ganancias podría ser aún mayor el próximo año en caso de que no haya recortes de tasas en 2024, dijo Andrew Slimmon, gerente de cartera de Morgan Stanley Investment Management.
Eso «valida el potencial alcista de las acciones», dado que el mercado anticipará esas proyecciones, dijo a Bloomberg Television a principios de este mes.
Una economía en auge seguirá respaldando las acciones incluso en ausencia de recortes de tasas, dijo Ohsung Kwon, estratega de Bank of America Corp. El mayor riesgo para esta premisa será si la economía se desacelera mientras la inflación permanece elevada, dijo.
«Si la inflación es persistente debido al impulso en la economía, eso no es necesariamente malo para las acciones», dijo Kwon. «Pero la estanflación sí lo es».
