La inversión en bonos de deuda de países considerados de alto riesgo podría ofrecer a los inversores de mercados emergentes una protección contra la agitación provocada por las elecciones en Estados Unidos.
Gestores de fondos de William Blair Investment Management y Amundi SA están diversificando sus carteras con bonos gubernamentales de mercados fronterizos: deuda de alto rendimiento de economías menos avanzadas en el mundo en desarrollo, como Nigeria y Kazajistán. Estos gestores argumentan que estos países tienen una exposición limitada a cambios geopolíticos y políticas estadounidenses.
A diferencia de los países con calificación de grado de inversión como México, que podrían enfrentar importantes obstáculos derivados de nuevas barreras comerciales bajo una presidencia potencial de Donald Trump. China, otro emisor de alta calificación, podría ver cómo Trump intensifica las restricciones comerciales impuestas bajo la administración de Joe Biden, además de un entorno político exterior más hostil.
En un año marcado por la creciente tensión geopolítica y la agitación electoral, los bonos denominados en dólares de naciones fronterizas han tenido hasta ahora un rendimiento cercano al 6%, más de cinco veces las ganancias de sus pares de mercados emergentes de mayor grado. Los inversores opinan que esta tendencia podría continuar si una victoria de Trump desata volatilidad en los mercados.
«Creemos que ahora es un momento muy atractivo para mirar hacia los mercados fronterizos», dijo Yvette Babb, gerente de cartera de William Blair. «Los mercados fronterizos están impulsados por desarrollos más idiosincráticos y definitivamente tienen una menor correlación con el sentimiento global».
Una victoria para la deuda más riesgosa durante un segundo mandato potencial de Trump sería una repetición de lo ocurrido en su primer mandato.
Durante los cuatro años hasta enero de 2021, la deuda fronteriza había tenido un rendimiento del 30%, en comparación con el 21% obtenido por los emisores de mercados emergentes con grado de inversión. Durante los años de Biden, la deuda fronteriza también ha superado, con un rendimiento del 3% en comparación con el 10% de rendimiento negativo de sus pares menos riesgosos.
En su última campaña, Trump ha incluido nuevos y mayores aranceles como parte de su plataforma, flotando gravámenes de hasta el 60% sobre productos chinos. Estas políticas, que podrían avivar la inflación y mantener las tasas de interés elevadas por más tiempo, plantean nuevos riesgos para los activos de mercados emergentes, según Goldman Sachs Asset Management.
Los rendimientos más altos de la deuda fronteriza protegerían a los inversores contra la volatilidad de las tasas, dijo Carmen Altenkirch, analista de Aviva Investors Global Services en Londres. Actualmente, las naciones fronterizas y de calificación basura ofrecen un diferencial de más de 500 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en comparación con alrededor de 100 puntos básicos para los bonos de mercados emergentes de alta calificación, según datos recopilados por Bloomberg.
«Los bonos de mercados emergentes de larga duración, especialmente en el espacio de grado de inversión, tienen poco margen de spread», dijo Altenkirch. «Estarán muy expuestos a movimientos en los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo, donde las preocupaciones fiscales predominarán».
Incluso antes de que se vislumbrara la posible repercusión de una Casa Blanca dirigida por Trump, los bonos en moneda local de mercados fronterizos habían recibido recomendaciones de gestores de fondos como JPMorgan Chase & Co. y Pacific Investment Management Co. Para ellos, las amplias reformas estructurales que involucraban devaluaciones y aumentos de las tasas de interés estaban destinadas a impulsar los rendimientos.
Las reformas también han fortalecido la solidez fiscal y reducido el riesgo de impago. El número de países con bonos negociados a niveles de angustia se había reducido a la mitad en el transcurso de un año, según datos recopilados por Bloomberg.
A pesar del optimismo, la deuda fronteriza aún podría infligir el mayor dolor a los inversores cuando las cosas salen mal. El año pasado, los bonos de Bolivia perdieron cerca de un tercio de su valor, seguidos por Ecuador y Bielorrusia, lo que representó las peores pérdidas dentro del mundo en desarrollo.
Un segundo mandato de Trump sería «una bolsa mixta» para las naciones fronterizas, dijo Yerlan Syzdykov de Amundi, jefe de mercados emergentes de la gestora de activos. Dijo estar «interesado» en países como Vietnam, al mismo tiempo que considera naciones de Asia central como Kazajistán, un importante productor de uranio.
En teoría, todos estos países «se beneficiarán de la antigua economía global fraccionada y de la reorientación de los flujos comerciales y de capital», dijo Syzdykov. «Parte de eso es cierto, parte puede no ser necesariamente cierto, porque incluso países como Vietnam podrían caer víctimas de guerras comerciales si Trump se convierte en presidente».
Con la emisión de mercados emergentes lista para disminuir durante el resto del año, la perspectiva de una presidencia de Trump es una capa adicional de incertidumbre que podría mantener altos los costos de endeudamiento.
Además, el riesgo de una política monetaria más estricta en Estados Unidos podría impulsar al alza al dólar y afectar a las monedas y costos de endeudamiento de todos los emisores de mercados emergentes, incluidas las naciones fronterizas.
Aun así, la conclusión de la reestructuración de deuda en países como Zambia y Sri Lanka, junto con las reformas económicas en lugares como Egipto, han aliviado las preocupaciones sobre el riesgo.
LGT Capital Partners ha tomado posiciones en bonos egipcios y nigerianos después de mantenerse al margen durante años, dijo Jetro Siekkinen, jefe de ingresos de mercados emergentes en la gestora de activos de $100 mil millones. Su aislamiento de la volatilidad global respaldaría la deuda durante los próximos 12 a 24 meses, dijo.
«Lo que sucede en Uruguay no tiene ningún significado para Uganda y lo que ocurre en Uganda no impacta a Uzbekistán», dijo Siekkinen. «Me ayuda a dormir por la noche.»
