Muchos inversores de riesgo, y muy probablemente sus LPs, estaban esperando que las ofertas públicas de venta regresaran en 2024, pero eso no ha sucedido y es poco probable que ocurra en los próximos dos meses.
La directora ejecutiva de NASDAQ, Adena Friedman, no se sorprende. Friedman dijo en el evento BFD de Axios el martes que aunque en papel los mercados públicos han experimentado un año espectacular con el S&P 500 subiendo alrededor del 22%, hay más que la cifra principal. Friedman señaló que el S&P está sobrepesado hacia empresas de gran capitalización, como debería ser. Y basadas en empresas sólidas como Apple, Nvidia, Microsoft y otras, este índice ha tenido un buen desempeño.
Pero no todas las áreas del mercado público están teniendo un gran año, y aquellas empresas con valoraciones más pequeñas están realmente luchando.
«Es un poco como una historia de dos ciudades», dijo Friedman. «Gran capitalización, que ha tenido un buen desempeño, y puedes ver en el S&P 500, tienes un aumento de valoración del 10% en gran capitalización. Pero si miras el índice de pequeñas empresas, en realidad han caído un 10%».
Si bien la definición exacta de una empresa de pequeña capitalización varía, hay un acuerdo general de que se refiere a empresas de menos de $2 mil millones, lo que incluiría una cantidad sustancial de las startups de etapa tardía de hoy. Por lo tanto, este dato les indica a los inversores que no están tan interesados en ellas.
Muchas startups de etapa tardía tampoco están completamente listas para salir a tener un IPO exitoso, dijo Friedman. Las empresas quieren tener un año realmente sólido en términos financieros antes de debutar, algo que muchas probablemente no tienen aún después de un 2022 y 2023 más difíciles. Y, en este clima de tasas de interés más altas, cualquier empresa que todavía esté en números rojos y quemando efectivo para respaldar su crecimiento, podría enfrentar una recepción particularmente dura de los inversores públicos.
«Quieren tener 12 meses de un rendimiento realmente sólido antes de empezar a pensar en salir», dijo Friedman. «El entorno de costos de capital ha hecho que las empresas, aquellas que dependen de capital para seguir creciendo sus negocios, definitivamente estén cotizando a un descuento».
Además, el mercado privado se ha convertido en un lugar más seguro para que las empresas esperen. El mercado secundario ha estado particularmente activo durante todo el año, donde los inversores compran acciones en empresas privadas, a menudo en transacciones aprobadas por la empresa. Esto ha permitido que las empresas de etapa tardía obtengan la liquidez necesaria para sus inversores y/o empleados. Por lo que parece que los VC no están realmente empujando a sus empresas de cartera hacia el mercado público en estas condiciones poco ideales. Un ejemplo es el proveedor de telemedicina Ro, valorado en $6.6 mil millones cuando recaudó efectivo en 2022. El CEO de Ro, Zach Reitano, dijo que los beneficios de permanecer como empresa privada están aumentando aproximadamente una hora antes de que Friedman subiera al escenario.
Friedman dijo que piensa que las OPI comenzarán a regresar con impulso en 2025. Añadió que ha habido algunas OPI biotecnológicas recientes positivas que han demostrado que hay apetito por estas empresas más jóvenes. Por ejemplo, Tempus AI tuvo un debut exitoso en junio; recaudando $410 millones; lo mismo con Bicara Therapeutics en septiembre, recaudando $362 millones, entre otros. Aunque, a pesar del optimismo de Friedman, algunas de las biotecnológicas que salieron a bolsa este año no lograron mantener sus precios de salida a bolsa.
También cree naturalmente que hay una buena razón para que las empresas se hagan públicas, ya que distribuye la riqueza a más que solo un puñado de inversores privados.
Hubo 14 OPI respaldadas por capital de riesgo en EE. UU. este año hasta el tercer trimestre, según datos de PitchBook. Hasta ahora, ha habido un total de 51 en 2024, lo que significa que este año ni siquiera podría igualar el total de 86 del año pasado o los 81 de 2022.
Parece que ya hay más impulso para un mercado de OPI en 2025 con nombres como Chime, Klarna y CoreWeave que parecen moverse en esa dirección.
