Cuando IVP anunció recientemente el cierre de su decimoctavo fondo, llamé a Eric Liaw, un socio general de larga data de la firma de etapa de crecimiento, para hacerle algunas preguntas. En primer lugar, obtener $1.6 mil millones en compromisos de capital de sus inversores en estos momentos parecería mucho más desafiante que obtener compromisos durante los días más agitados de 2021, cuando IVP anunció un vehículo de $1.8 mil millones.
También me preguntaba sobre la sucesión en IVP, cuyas muchas apuestas incluyen Figma y Robinhood, y cuyo fundador y primeros inversores aún tienen una gran influencia en la empresa, tanto figurativa como literalmente. Una reciente historia de Fortune señaló que las imágenes del fundador de la firma, Reid Dennis, siguen dispersas «en todo tipo de lugares en la oficina de San Francisco de IVP». Mientras tanto, las imágenes de Todd Chaffee, Norm Fogelsong y Sandy Miller, antiguos socios generales que ahora son «socios asesores», se mezclan con los socios generales de la firma en el sitio web de la firma, lo que, al menos visualmente, deja menos espacio para la generación actual.
Por último, quería hablar con Liaw sobre Klarna, una empresa de su cartera que hizo titulares el mes pasado cuando una disputa entre bastidores sobre quién debería sentarse en su consejo se hizo pública. A continuación se muestran partes de nuestra conversación, editadas para mayor claridad y longitud. Puedes escuchar la conversación completa como un podcast aquí.
Felicidades por su nuevo fondo. ¡Ahora pueden relajarse por un par de meses! ¿Fue el proceso de recaudación de fondos más o menos difícil esta vez dada la situación del mercado?
Realmente ha sido un período agitado. Si retrocedemos en el tiempo, cuando recaudamos nuestro decimosexto fondo en 2018, fue un entorno «normal». Recaudamos un poco más en 2021, que no fue un entorno normal. Una cosa de la que estamos contentos de no haber hecho es recaudar una cantidad excesiva de capital en comparación con nuestra estrategia, y luego desplegarlo todo muy rápidamente, lo que hicieron otras personas en nuestra industria. Así que hemos sido bastante consistentes.
¿Recibieron dinero de Arabia Saudita? Hacerlo se ha vuelto más aceptable, más generalizado. Me pregunto si [el Fondo de Inversión Pública] es un LP nuevo o existente.
No solemos comentar sobre nuestra base de LPs, pero no tenemos capital de esa región.
Hablando de regiones, estuviste en la Bahía de San Francisco durante años. Tienes dos títulos de Stanford. Ahora estás en Londres. ¿Cuándo y por qué hiciste ese cambio?
Nos mudamos hace unos ocho meses. De hecho, he estado en la Bahía de San Francisco desde los 18 años, cuando fui a Stanford para la universidad. Eso fue hace más años de los que me gustaría admitir en este momento. Pero para nosotros, la expansión a Europa fue una extensión orgánica de una estrategia que hemos estado persiguiendo. Hicimos nuestra primera inversión en Europa en 2006, en Helsinki, Finlandia, en una empresa llamada MySQL que fue adquirida posteriormente por Sun Microsystems por mil millones de dólares cuando eso no era habitual. Luego, en 2013, invertimos en Supercell, que también está basada en Finlandia. En 2014, nos convertimos en inversores de Klarna. Y, en este punto, nuestra cartera europea tiene alrededor de 20 empresas; es aproximadamente el 20% de nuestra cartera activa, distribuida en 10 países diferentes. Sentimos que colocar algunos pies sobre el terreno era la decisión correcta.
Ha habido mucha polémica alrededor de Klarna. ¿Qué opinas de los informes de The Information sobre Michael Moritz, ex inversor de Sequoia, versus Matt Miller, el socio de Sequoia que desde hace poco representaba a la firma y ha sido reemplazado por otro socio de Sequoia, Andrew Reed?
Somos inversionistas más pequeños en Klarna. No participamos en las discusiones del consejo. Estamos emocionados por su rendimiento empresarial. De muchas maneras, han tenido lo peor de ambos mundos. Se presentan públicamente. Están sujetos a una gran escrutinio. Todos ven sus números, pero no tienen la moneda [es decir, que una empresa cotizada en bolsa disfruta]. Creo que Sebastian [Siemiatkowski], el CEO y cofundador, ahora es mucho más abierto sobre el hecho de que serán una entidad pública en algún momento no muy lejano en el futuro, lo cual nos entusiasma. El informe, supongo que si es cierto, no entiendo las motivaciones. No sé exactamente qué pasó. Solo me alegra que lo hayan dejado atrás y puedan enfocarse en el negocio.
Hemos hablado de diferentes países y algunas de sus respectivas fortalezas. Hemos hablado de startups de consumo. Me viene a la mente la red social BeReal en Francia, que supuestamente está buscando financiación de la Serie C en este momento o de lo contrario podría venderse. ¿IVP ha considerado esa empresa?
Hemos investigado sobre ellos y hablado con ellos en el pasado y actualmente no somos inversores, por lo que no tengo mucha visibilidad sobre cuál es su estrategia actual. Creo que el ámbito social es difícil; el premio es enorme, pero el camino para llegar allí es bastante difícil. Creo que cada pocos años, algunas empresas logran establecer una posición incluso con la fuerza de Facebook-o-Meta. Snap continúa teniendo un gran tirón; invertimos en Snap bastante temprano. Discord ha abierto un espacio en el mercado para ellos mismos. Obviamente, TikTok ha hecho algo bastante transformador en todo el mundo. Por lo tanto, el premio es grande pero es difícil llegar allí. Esa es parte del desafío del fondo, invertir en aplicaciones de consumo, [averiguar] cuáles de estas naves espaciales tienen suficiente combustible para romper la atmósfera y cuáles volverán a la Tierra.
En cuanto a tu nuevo fondo, esa historia de Fortune señaló que la firma no lleva el nombre del fundador Reid Dennis como prueba de que fue construida para sobrevivirlo. Sin embargo, también señaló que hay imágenes de Dennis por todas partes, y otras de los antiguos socios de la firma, y ahora asesores, tienen un lugar muy destacado en el sitio de IVP. IVP habla de hacer espacio para socios más jóvenes; me pregunto si eso realmente está sucediendo.
Diría que sin duda está sucediendo. Tenemos una fuerte cultura y tradición de brindar a las personas en sus carreras la oportunidad de avanzar en la organización hasta los más altos escalones de la asociación general. Soy afortunado de ser un ejemplo de eso. Muchos de mis socios también lo son. No es exclusivamente el camino en la empresa, pero es una oportunidad real que las personas tienen.
No tenemos un socio gerente ni un CEO. Hemos tenido personas que ingresaron a la empresa, sirvieron a la empresa y a nuestros LPs, y también, a medida que llegan a un punto diferente en sus vidas y carreras, dan un paso atrás y continúan con diferentes cosas, lo que, por definición, crea más espacio y responsabilidad para las personas que son más jóvenes y ahora están alcanzando esa edad óptima en sus carreras para ayudar a llevar la institución hacia adelante.
¿Puedo preguntar: esos asesores todavía reciben beneficios?
Puedes preguntar, pero no quiero entrar en cuestiones económicas o cosas de esa dimensión. Así que declinaré silenciosamente [esa pregunta]. Pero valoramos sus aportes, consejos y contribuciones a la empresa durante muchos años.
Obviamente, está ocurriendo un reseteo de valoraciones para todas las empresas aparentemente que no son una empresa de grandes modelos de lenguaje, que son muchas empresas. Supongo que eso les da un acceso más fácil a las principales empresas, pero también perjudica a algunas de sus empresas de cartera existentes. ¿Cómo está navegando la firma a través de todo esto?
Creo que en términos de empresas que están recaudando dinero, las más prometedoras siempre tendrán una elección, y siempre habrá competencia por esas rondas y, por lo tanto, esas rondas y las valoraciones asociadas con ellas siempre se sentirán caras. No creo que nadie haya alcanzado un gran resultado de riesgo sintiendo que obtuvo un trato. Siempre te sientes ligeramente incómodo. Pero la creencia en lo que la empresa puede llegar a ser compensa esa sensación de incomodidad. Eso es parte de la diversión del trabajo.
