El mundo crediticio ha comenzado a dar forma a lo que se conoce como el «intercambio Trump»: comprar bonos de alto rendimiento estadounidenses y mantenerse alejado de cualquier cosa sensible a la inflación.
Inversores en bonos corporativos de todo el mundo ya han comenzado a posicionarse para beneficiarse de una potencial victoria electoral de Donald Trump después de un intento de asesinato y la Convención Nacional Republicana que fortaleció su posición en las encuestas. Los spreads en bonos de alto rendimiento de EE. UU. se fortalecieron en comparación con sus contrapartes en euros la semana pasada y los fondos basura a nivel global vieron un aumento en las entradas de capital.
«El bono de alto rendimiento de EE. UU. es el intercambio», dijo Al Cattermole, gestor de cartera en Mirabaud Asset Management. «Está más enfocado en lo doméstico y expuesto a la actividad económica de EE. UU.»
En una entrevista a finales de junio con Bloomberg Businessweek, Trump dijo que quiere reducir la tasa impositiva corporativa hasta un 15%. Este menor gasto podría mejorar la solvencia de empresas más débiles. Las empresas estadounidenses también podrían beneficiarse de políticas proteccionistas que impondrán altos aranceles a las importaciones si el candidato republicano resulta victorioso.
Los gestores de dinero encuentran atractivo el bono basura estadounidense porque, excluyendo financieros, más de la mitad de los deudores mejor calificados en bonos basura solo tienen ingresos domésticos, según un análisis de Bloomberg News. Esto se compara con solo una quinta parte en el espacio de alta calificación. Los datos excluyen a las empresas que no hacen públicos dicha información.
Los fabricantes nacionales también podrían beneficiarse de aranceles y regulaciones más laxas.
«Hemos estado incorporando industriales estadounidenses que se beneficiarían de una postura pro-negocios de un nuevo gobierno», dijo Catherine Braganza, gestora de cartera senior de alto rendimiento en Insight Investment. «Las empresas que se benefician de la manufactura industrial, en particular aquellas que tratan repuestos», son atractivas, señaló.
Algunos gestores de fondos están enfocándose en la forma de la curva de rendimiento, especialmente cuando los spreads de bonos corporativos parecen tener poco margen para caer más después de acercarse a su nivel más ajustado en más de dos años.
«Amenos la duración teniendo bonos de vencimiento más corto, utilizando futuros y también operaciones de steperización», dijo Gabriele Foa, gestor de cartera en el equipo de crédito global de Algebris Investments, refiriéndose a apuestas que se benefician cuando la brecha entre los rendimientos a corto y largo plazo se amplía.
Aunque esta brecha se ha ampliado este año, sigue estando muy por debajo de los niveles vistos antes de que los principales bancos centrales comenzaran a elevar las tasas de interés para combatir la inflación desbocada. En este momento, los tenedores de bonos reciben escasos 30 puntos básicos de rendimiento adicional al mantener bonos corporativos globales de siete a diez años en lugar de notas de empresas a corto plazo, según los índices de Bloomberg, en comparación con los 110 justo antes de que Trump dejara el cargo en 2021.
Esto le da a la curva un mayor margen para inclinarse, especialmente si las políticas del expresidente, que se espera que sean inflacionarias y conduzcan a una mayor deuda nacional, se ven acompañadas por recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Sin lugar a dudas, no todos los gestores de dinero están cambiando a una cartera Trump todavía. Aún no es seguro que él gane, y ni siquiera si lo hace, no está del todo claro qué hará en el cargo.
«Es un poco demasiado pronto para ajustar su cartera basado en ‘qué pasaría si’ cuando Donald Trump está en el cargo», dijo Joost de Graaf, co-jefe del equipo de crédito en Van Lanschot Kempen Investment Management. «Todavía esperamos ver un poco de estrechamiento en los spreads durante el verano.»
Si Trump resulta victorioso, se espera que los mercados sensibles a las tasas de interés más altas, la inflación y los aranceles sean más impredecibles.
«Lo más alto por más tiempo es malo para los mercados emergentes, y verás un crecimiento económico más débil debido a los aranceles», dijo Cattermole de Mirabaud. «Esperaríamos que el alto rendimiento europeo subalternice en los próximos nueve meses.»
