En su tiempo como jefa de la farmacia de esquina y el coloso del seguro de salud CVS, Lynch encabezaba la empresa Fortune 500 más grande, medida por ventas, de cualquier CEO mujer, y durante años reinó como la mujer más poderosa en los negocios estadounidenses. En sus primeros dos años después de ser elegida para el puesto principal a finales de 2020, Lynch parecía estar en el camino hacia la gloria. Para finales de 2022, ella había elevado el precio de las acciones de CVS de $70 a aproximadamente $110. Los inversores estaban comprando su nueva estrategia atrevida: hacer de CVS un lugar de atención y cuidado básico, justo en sus propios vecindarios, aumentada por una gestión práctica y basada en datos de su aseguradora interna que recordaba a las personas a rellenar recetas y hacerse sus exámenes físicos anuales.
Lynch prometió «revolucionar la atención médica tal como la conocemos» reconfigurando miles de las más de 9,000 tiendas de CVS en proveedores que ofrecen servicios como detección de retinopatía diabética y colesterol, y asesoramiento en salud mental, o centros de venta minorista y atención médica llamados HealthHUBs. CVS almacenaría entonces toneladas de datos sobre la condición de los pacientes en su brazo asegurador de Aetna, cuyos costos disminuirían porque los adultos mayores estaban recibiendo atención preventiva que frenaba las enfermedades cardíacas y otras condiciones crónicas que representan la mayor parte de nuestros gastos en salud. Las aseguradoras rivales también recompensarían a CVS con parte de los ahorros que lograron al trasladar la atención primaria de consultorios médicos lejanos que requieren largas esperas, a los CVS que están a la vuelta de la esquina, donde también puedes recoger tus pastillas y comprar champú y barras de caramelo.
Fue una visión intrigante que apuntaba a nuestro sistema de salud muy caro y en gran medida poco amigable para el consumidor. Pero Lynch no pudo cumplir completamente con el paradigma que ya está empezando a trastornar el régimen actual y donde CVS continuará desempeñando un papel crucial en el futuro, un papel que probablemente determinará si se recupera de su actual debacle.
CVS no había respondido a un correo electrónico de Fortune solicitando comentarios.
### CVS decepciona a las expectativas ya bajas
El 18 de octubre, CVS reveló que su desempeño financiero hasta ahora débil era aún peor que las bajas expectativas que ya habían llevado a grandes inversores, incluido el activista Glenview Capital, a exigir cambios en la alta gerencia. La junta anunció previamente que las ganancias para el tercer trimestre serían mucho menores de lo previsto tanto por la empresa como por Wall Street. CVS proyectó un EPS de $1.05 a $1.10, muy por debajo del consenso de FactSet de $1.69. La causa principal de la desviación: Márgenes extremadamente estrechos en el negocio de beneficios de salud en Aetna, y especialmente en su gigantesca franquicia de Medicare Advantage. CVS reveló que su ratio de costos de medallas de primas a gastos había aumentado de un estimado del 91% a más del 95%. «Eso representa una combinación de brindar beneficios demasiado ricos y subestimar las primas», dice Michael Ha de Robert W. Baird.
El mismo comunicado de prensa declaró que Lynch «renunció a su cargo en acuerdo con la junta directiva de la empresa», y será reemplazada por David Joyner, un veterano de CVS que ha estado al frente de Caremark, el negocio de beneficios farmacéuticos.
### Dónde falló la transformación de Lynch
Un trío de problemas, algunos que comenzaron antes de que ella asumiera el cargo principal, pusieron fin a un reinado que parecía comenzar brillantemente, pero que se deshizo rápidamente. El primero fueron los errores de CVS en pagar demasiado por adquisiciones, una práctica que acumuló grandes cantidades de capital de manera que solo un desempeño mágico proporcionaría a los accionistas retornos decentes a futuro. En los años siguientes a su exitosa adquisición de Caremark en 2007, CVS estaba prosperando. Para finales de 2017, sus acciones habían saltado alrededor de tres veces a $75. Luego, anunció su adquisición de Aetna, donde Lynch había ascendido a la posición de heredera aparente basada en su habilidad para construir el lado de Medicare Advantage.
CVS pagó gigantescos $68 mil millones, o una prima del 73% por Aetna. El día del anuncio, las dos compañías ostentaban una capitalización de mercado combinada de $128 mil millones. La prueba de que CVS no ha logrado generar los beneficios adicionales necesarios para cubrir ese precio titánico: Su valuación ahora se sitúa en solo $76 mil millones, ligeramente por encima de lo que pagó por Aetna. La lección de Aetna no disuadió a Lynch y a la junta. En 2023, CVS realizó otra transacción muy costosa, adquiriendo Oak Street Health, dueño de más de 200 centros en 25 estados que ofrecen atención para personas mayores, esta vez desembolsando $10.5 mil millones, un 30% o $2 mil millones más que el valor objetivo antes de cerrar la transacción. CVS realizó otro gran movimiento al adquirir Signify, un proveedor de análisis de atención médica, por $8 mil millones. Las compras de Oak Street y Signify indicaban que CVS estaba tomando medidas desesperadas, agregando grandes piezas para fortalecer el complejo constructo que Lynch había concebido, pero que no estaba funcionando.
### CVS se convirtió en una puerta giratoria en la cima, y la visión resultó ser demasiado compleja
Lynch también siguió cambiando su grupo de lugartenientes a un ritmo alarmante. No está claro si seguía eligiendo a las personas equivocadas para los roles incorrectos, o si no podía conseguir que el talento que reclutaba hiciera su mejor trabajo. Desde la primavera de 2023 hasta este mes, no menos de siete pilares de la junta directiva, todos los cuales había contratado después de asumir oficialmente el cargo en febrero de 2021, se marcharon. El éxodo abarcaba al jefe de Aetna, que se fue después de menos de un año, el CFO (cuya declaración citaba razones de salud), los jefes de RRHH, comunicaciones, prestación de servicios de salud y las tiendas minoristas. Dos ejecutivos de CVS de larga data también se marcharon, el director jurídico y el director de marketing.
La tercera y última complicación fue que el ambicioso y complejo plan se reveló más allá de la capacidad de Lynch para implementarlo. Fue su predecesor, Larry Merlo, quien lanzó la fase inicial a través de la adquisición de Aetna, la primera vez que una aseguradora importante se combinaba con una cadena de farmacias. Lynch extendió el marco a través de su plan para llevar la atención primaria a la puerta de los estadounidenses. Aunque la idea era grande, CVS estaba empezando tarde en el componente minorista, ya que Walgreens, Concentra y otros, incluido Oak Street, estaban invadiendo lo que prometía convertirse en un mercado gigantesco. Además, la cultura formada por la gestión de farmacias chocaba con la mentalidad necesaria para administrar una aseguradora importante, lo que dificultaba emparejar las toneladas de datos de Aetna con las personas a las que CVS intentaba atraer a sus tiendas para la atención primaria. La repentina caída en la rentabilidad del brazo de Medicare Advantage de Aetna minó aún más el ambicioso plan de fusionar los dos negocios.
En los últimos años, CVS ha hecho muy pocas menciones al concepto original de HeathHUBs. La atención ahora parece estar en la expansión de la bien establecida red de Oak Street. Y según Ha de Baird, es una excelente estrategia. «Esta iniciativa impulsará su crecimiento durante la próxima década», dice. «El cuidado de valor basado en el estilo de Oak Street sigue siendo el futuro para CVS.»
### Conclusión
La División de Farmacias, la División de Servicios de Salud que ella estableció, y el comercio minorista están funcionando bien. Los márgenes de Aetna colapsaron cuando el Gobierno Federal redujo sus pagos a Medicare Advantage. United y Cigna también están sufriendo. Eso fue inesperado, pero ocurrió justo cuando Aetna incrementó su población de Medicare en 300,000 adultos mayores. Eso fue bien mala suerte o un error no forzado. Esta líder extremadamente agradable y carismática merece un gran reconocimiento por desarrollar y articular de manera excelente una visión. Incluso puede resultar que Lynch solo necesitaba más tiempo. Pero ese fue un lujo que, al menos para CVS, estaba agotado.
