El mercado de valores ha experimentado un comienzo arrollador en este año, con los traders enfrentándose a una serie de riesgos que van desde miedo económico, incertidumbre sobre las tasas de interés, hasta angustia por las elecciones. Sin embargo, quizás la variable más importante para determinar si las acciones pueden seguir en alza regresa al centro de atención esta semana: las ganancias corporativas.
El índice S&P 500 ha subido alrededor de un 20% en 2024, sumando más de $8 billones a su capitalización de mercado. Los avances en su mayoría han sido impulsados por expectativas de una política monetaria más flexible y perspectivas de beneficios resilientes.
Pero la tendencia puede estar cambiando a medida que los analistas reducen sus expectativas para los resultados del tercer trimestre. Se espera que las compañías en el S&P 500 informen un aumento del 4.7% en las ganancias trimestrales con respecto al año anterior, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Esto representa una disminución de las proyecciones del 7.9% del 12 de julio, y sería el aumento más débil en cuatro trimestres, según los datos de BI.
«La temporada de ganancias será más importante de lo normal esta vez», dijo Adam Parker, fundador de Trivariate Research. «Necesitamos datos concretos de las empresas».
En particular, los inversores están ansiosos por ver si las empresas están posponiendo el gasto, si la demanda se ha ralentizado y si los clientes están actuando de manera diferente debido al riesgo geopolítico y la incertidumbre macroeconómica, señaló Parker. «Es precisamente porque hay mucho en juego en el mundo que las ganancias corporativas y la orientación serán especialmente importantes en este momento», añadió.
Los informes de las principales compañías comienzan a llegar esta semana, con resultados de Delta Air Lines Inc. programados para el jueves y JPMorgan Chase & Co. y Wells Fargo & Co. programados para el viernes.
«Las temporadas de ganancias suelen ser positivas para las acciones», dijo Binky Chadha, estratega jefe de acciones de EE. UU. y globales de Deutsche Bank Securities Inc. «Pero el fuerte repunte y la posición por encima del promedio al entrar en esta temporada de ganancias sugieren una reacción del mercado más moderada».
Los obstáculos que enfrentan los inversores en este momento no son ningún secreto. La elección presidencial de EE. UU. está a solo un mes de distancia, con la demócrata Kamala Harris y el republicano Donald Trump en una reñida y feroz competencia. La Reserva Federal acaba de comenzar a reducir las tasas de interés, y aunque hay optimismo sobre un aterrizaje económico suave, quedan dudas sobre lo rápido que los banqueros centrales reducirán los costos de endeudamiento. Y un conflicto cada vez más profundo en Oriente Medio está generando preocupaciones sobre un aumento de la inflación, con el precio del petróleo West Texas Intermediate subiendo un 9% la semana pasada, el mayor aumento semanal desde marzo de 2023.
Además, para complicar aún más las cosas, los grandes inversores institucionales tienen poco poder de compra en este momento y las tendencias estacionales del mercado son débiles.
La historia parece estar del lado de los pesimistas también. Desde 1945, cuando el S&P 500 ganó un 20% en los primeros nueve meses del año, registró un octubre en descenso el 70% del tiempo, según datos compilados por Bespoke Investment Research. El índice subió un 21% este año hasta septiembre.
Sin embargo, hay razones para el optimismo, especialmente la reducción de las proyecciones de ganancias que deja a las empresas más margen para superar las expectativas.
«Las estimaciones se volvieron un poco demasiado optimistas, y ahora están retrocediendo a niveles más realistas», dijo Ellen Hazen, estratega jefe de mercado en F.L.Putnam Investment Management. «Definitivamente será más fácil superar las ganancias porque las estimaciones son más bajas ahora».
De hecho, hay bastantes datos que sugieren que las empresas estadounidenses siguen siendo fundamentalmente resilientes. Un ciclo de fortalecimiento de las ganancias debería continuar compensando las señales económicas persistentemente débiles, inclinando la balanza a favor de las acciones en una dirección positiva, según Bloomberg Intelligence. Incluso las acciones pequeñas en apuros, que han quedado rezagadas con respecto a sus homólogas de gran capitalización este año, se espera que vean márgenes mejorados, agregó Michael Casper de BI.
El informe de empleo del viernes, que mostró una disminución inesperada en la tasa de desempleo, aplacó algunas preocupaciones sobre un mercado laboral débil.
Otro factor es el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, que históricamente ha sido beneficioso para las acciones de EE. UU. Desde 1971, el S&P 500 ha registrado un rendimiento anualizado del 15% durante los períodos en los que el banco central redujo las tasas, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Esas ganancias han sido aún más fuertes cuando los ciclos de recorte de tasas ocurren en períodos no recesionales. En esos casos, las grandes empresas registraron un rendimiento anualizado promedio del 25% en comparación con el 11% cuando hubo recesión, mientras que las acciones pequeñas tuvieron un 20% de ganancia en períodos no recesionales en comparación con el 17% cuando hubo recesión.
«A menos que las ganancias sean una gran decepción, creo que la Fed será una influencia mayor en los mercados entre ahora y fin de año simplemente porque las ganancias han sido bastante consistentes», dijo Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research. «Los inversores esperan que eso continúe».
