Los bonos de catástrofe, una estrategia que ha brindado grandes beneficios a inversores especializados, están siendo examinados ahora debido a preocupaciones sobre la dinámica de riesgo-recompensa que podría estar sesgada en contra de algunos emisores.
Estos bonos, emitidos por aseguradoras, reaseguradoras y gobiernos que buscan una capa adicional de cobertura ante desastres, han estado brindando a los inversores rendimientos de dos dígitos. Mientras tanto, los emisores han visto aumentar sus costos.
Las críticas surgieron en julio, después de que se revelara que el bono de catástrofe de Jamaica no fue activado por la devastación causada por el huracán Beryl. Aunque toda la isla caribeña fue declarada oficialmente una zona de desastre, los términos cuidadosamente calibrados del bono significaron que sus titulares estaban protegidos de pérdidas. De hecho, se decidió que el nivel preciso de presión atmosférica requerido para un pago no se alcanzó.
Para los inversores en bonos de catástrofe, que actualmente están obteniendo un rendimiento promedio del 15% después de haber ganado un 20% en 2023, el resultado en Jamaica refuerza el atractivo de una estrategia que ha atraído a algunos de los mejores cerebros financieros. Sin embargo, para otros, ha provocado un debate difícil.
Los jefes de gobierno del Caribe en el grupo conocido como CARICOM discutieron recientemente las implicaciones financieras de Beryl. Este mes, el grupo dijo que buscará «un examen» de los bonos de catástrofe y otros valores vinculados al seguro, y quiere que los ministros de finanzas de la región estudien de cerca en qué mercados deberían optar los gobiernos y cuáles deberían evitar.
El Ministerio de Finanzas de Jamaica no respondió a las solicitudes de comentario.
El bono de catástrofe de $150 millones de Jamaica, organizado por el Banco Mundial y comprado por inversores privados, se emitió este año para reemplazar un bono de 2021. El nuevo bono cuesta al gobierno un 60% más por unidad de cobertura, lo que refleja el mayor riesgo que plantea el cambio climático, así como los costos de reaseguro más altos, según Conor Meenan, especialista en riesgos financieros del Centro para la Protección ante Desastres con sede en Londres.
Los bonos de catástrofe permiten a los emisores (también conocidos como patrocinadores) transferir parte de su riesgo a los mercados de capitales. Las ventas de estos instrumentos han aumentado últimamente, con factores como el cambio climático, la densidad de población y la inflación que agregan a su atractivo. Los inversores enfrentan pérdidas potencialmente sustanciales si se activa un bono, pero pueden generar rendimientos superiores al mercado si no ocurre una catástrofe predefinida.
Para el mercado de bonos de catástrofe de $47 mil millones, Beryl resultó una victoria temprana para los inversores que navegan por una temporada de huracanes que se espera que sea inusualmente activa.
La firma con sede en Zurich, Plenum Investments AG, uno de los compradores del mercado privado del bono de catástrofe de Jamaica, dijo que se sintió atraída por la oportunidad de diversificar lejos del mercado estadounidense. «También nos gusta la estructura de activación paramétrica, que minimiza la incertidumbre después del evento», dijo Plenum en respuesta por correo electrónico a preguntas.
Los emisores que recurren a bonos de catástrofe obtienen un tipo de cobertura muy específica cuyos términos deben estar claros para todas las partes interesadas en el momento de la compra, según el Banco Mundial.
Los bonos de catástrofe son «para eventos de cola», que son desastres raros fuera de lo normal, dijo Michael Bennett, responsable de derivados y finanzas estructuradas en el tesoro del Banco Mundial. «El parámetro no es la letra pequeña, es la letra grande».
En el caso de Jamaica, Beryl se quedó muy cerca de alcanzar el parámetro que habría causado que el bono pagara. La lectura de la presión «estaba uno o dos milibares demasiado alta en una o dos zonas», dijo Robert Muir-Wood, director de investigación de soluciones de seguros en Moody’s. «Fue un caso muy ajustado».
Rambarran, el exbanquero central de Trinidad y Tobago, recientemente coescribió un informe del Grupo Vulnerable Veinte, o V20, que representa a países que se encuentran entre los más expuestos al cambio climático. El V20 afirma que es hora de modernizar los disparadores que determinan si un inversor en bonos de catástrofe será llamado a cubrir pérdidas. El grupo está preocupado de que gracias a la ingeniería financiera hábil, tales disparadores se estén volviendo cada vez más estrechos y rígidos.
En el caso del bono de catástrofe de Jamaica, los inversores estaban protegidos porque las condiciones para activar un pago «son difíciles y específicas», dijo el informe del V20. «Esta rigidez protege a los inversores pero deja a Jamaica vulnerable al riesgo catastrófico».
Sara Jane Ahmed, directora gerente y asesora financiera del grupo V20 y autora principal del informe, dice que «está claro que necesitamos más disparadores de protección financiera que sean confiables y oportunos».
El resultado «decepcionante» del pago del bono de catástrofe de Jamaica subraya la necesidad de que el Banco Mundial «reevalúe la utilidad de este instrumento financiero complejo y costoso y tal vez incluso para que Jamaica renegocie los términos de su bono de catástrofe», concluyó el informe.
Pero diseñar bonos de catástrofe con umbrales de activación más bajos solo haría que el precio aumentara, según el Banco Mundial.
«Si desea que estos bonos paguen más frecuentemente, se le cobrará más en primas», dijo George Richardson, director de mercados de capitales e inversiones en el tesoro del Banco Mundial. «Hay un compromiso que se debe considerar».
Además de Jamaica, los inversores se libraron de pérdidas en bonos de catástrofe en México y Texas, que también fueron afectados por Beryl. Sin embargo, otros tipos de seguros contra desastres sí pagaron. El Facility de Seguro Contra Riesgos Catastróficos del Caribe, o CCRIF, desembolsó un récord de $44 millones a Granada debido a la destrucción de Beryl. CCRIF también entregó pagos más pequeños a otras naciones caribeñas, incluida Jamaica.
Y con una red total de protección contra desastres de $1.6 mil millones, Jamaica está particularmente bien asegurada contra la amenaza de los huracanes, según Meenan. «Están tomando el riesgo muy en serio», dijo.
Las Filipinas optaron por no renovar su bono de catástrofe cuando venció en 2022, prefiriendo un programa de seguro de indemnización. Bennett en el Banco Mundial, que ayudó a organizar el seguro de riesgo de catástrofe del país, dice que el gobierno en Manila todavía está «considerando los bonos de catástrofe como parte de su estrategia de seguros más amplia».
Ahmed del grupo V20 dice que «a medida que los socios para el desarrollo piensan en su papel en esta crisis climática, parte de eso es realmente mirar detenidamente algunos de estos productos». Y luego «averiguar cómo hacerlos justos», dijo.
